太平鸟交上市后“最差成绩单” 为何多家机构却给出“买入”评级？｜财务异动透视镜

2022年，太平鸟（002269.SZ）交出了上市以来“最差成绩单”。

“我们的目标是成为‘中国时尚新生代的首选品牌’”2018年太平鸟创始人张江平曾立下豪言。2018年至2021年，在张江平带领下的太平鸟“不负众望”，即使碰上疫情，太平鸟仍在2021年营收成功破百亿元，不过这股冲劲却未能持久。

日前，太平鸟发布2022年度业绩报告，2022年公司营收水平回落至2020年以前，营业总收入仅86.0亿元，扣非净利润亏损0.3亿元，这是公司上市后首次出现亏损。

(资料图片仅供参考)

不仅如此，《华夏时报》记者注意到，去年太平鸟存货周转天数飙升，相比2021年增加21天至189天。与此同时，长期以来关注品牌建设的太平鸟，去年线下门店闭店量飙升，线下门店净拓减少543家。

然而据不完全统计，在此情形下太平鸟从年报披露以来，仍旧获得了6家机构给出的“买入”评级，以及4家机构给出的“增持”评级。

去年平均每天关4.4个门店

“太平鸟”品牌创立于1996年，彼时太平鸟以休闲男装的路线在一众男士正装中赢得了属于自己的市场空间。2011年起，随着新生代消费力量的崛起，太平鸟时尚女装也在服装消费市场站住脚跟。目前，公司旗下有PEACEBIRD太平鸟男装、PEACEBIRD太平鸟女装、LEDiN乐町女装、mini peace童装等多个服饰品牌。

国信证券数据的数据显示，太平鸟女装售价在500元、1000元以上的比例分别为36.4%和12.9%；男装为47.8%和18.3%，在同类品牌中处于高水平。

“服装行业其实是非常注重线下优势的。越是注重高端，越是想提升自己毛利润率的品牌，就越注重线下的渠道优势。”职业投资人程宇告诉《华夏时报》记者，在他看来线下渠道的建设对于中高端品牌的发展十分重要。

2018年至2020年，太平鸟全国门店数量分别为4594家、4496家、4616家。2021年，门店数量高歌猛进，总数增至5214家，全年新增门店598家，其中加盟店净拓536家，超过2018年加盟店净拓数量的5倍，接近2020年3倍。

然而去年太平鸟全国门店数量出现锐减，具体来看2022年，全国门店数量已减少至4671家，期间新开1076家，共关闭1619家门店，净关店543家，其中直营店净关闭189家，加盟店净关闭354家。

公司在年报中称，改变过往渠道规模增长策略，公司更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，主动关闭低效门店，经营重点转向提升门店坪效和盈利能力，为公司高质量增长调整好渠道结构。

不过该策略在2022年并未体现出来，从年报数据看，2022年连续开业12个月以上门店的平均单店营业收入为221.84万元，对比去年同期下降19.28%。

而从公司披露的门店净拓数据表来看，去年也是太平鸟闭店数量最多的一年。对此本报记者就相关问题联系太平鸟，但截至发稿并未取得回应。

净利下滑超七成

值得一提的是，自2017年太平鸟上市，公司保持着高位的业绩，公司营业收入逐步增长，从2018年77.12亿元、2019年79.28亿元、2020年93.87亿元，增长至2021年的109.2亿元，成功跨进百亿大关。

然而，从高歌猛进到戛然而止，太平鸟在2021年遭遇分水岭。2021年上半年，太平鸟继续保持高增长态势，半年报营业收入录得50.15亿元，同比增长55.88%；归母净利润和扣非净利润涨幅达到240.5%和420%，呈现出爆发态势。但从2021年第三季度开始，太平鸟就开始显现出颓势，季度内收入仅增长3.92%。受下半年影响整个2021年，太平鸟虽然营收破百亿但出现了“增收不增利”的现象。

而最新2022年年报显示，去年太平鸟营收利润双降，公司营业收入86.02亿元，同比减少21.24%；归属于上市公司股东的净利润约1.85亿元，同比减少72.73%。此外，扣非净利润为-2684.09万元，太平鸟上市6年迎来首亏。

对于业绩下降，太平鸟称主要是来自外部环境影响。

北京社科院研究员王鹏告诉记者：“去年国内服装业整体业绩都不太亮眼，从短期来看影响比较巨大的例如疫情导致的消费不振，而从长期来看近年来，国内服装行业的竞争十分激烈，洋品牌、老品牌、新兴品牌混战，而且同质化相对比较严重，在这种竞争下做出自己的特点很不容易，同质化下高库存已经成为部分服装企业通病。”

然而疫情期间平稳度过2020年、2021年的太平鸟，为何在2022年陷入业绩下滑困境？

从过往业绩来看，过去几年太平鸟借助国潮风口，大量展开联名合作，以加快上新频率、紧跟趋势热点、扩大SKU基数的方式来覆盖消费人群。以2020年为例，太平鸟全品牌发布了60+新品系列，与各大热门IP进行联名。而这个过程中，想要打出自己特色的太平鸟积压了大批无法成功走红的单品。

2022年，太平鸟存货周转天数为189天，较2021年增加21天。不过太平鸟本财报期末存货净值下降16.35%，2年及以上货品库存占比由2017年的28%下降到2022年的3%。而这是加盟渠道加大过季老货清理力度换来的，最终也导致了该渠道年内毛利率大幅下跌。

“流量时代，一切都要求快速，服装行业也在所难免，抓住流量快速变现的同时，也容易忽视产品最基本的创新创造。”深圳市思其晟公司CEO伍岱麒告诉本报记者。

2022年度，太平鸟研发费用为1.18亿元，而同期销售费用高达31.66亿元。

2023年业绩机构普遍看好

“外部经营环境的变化导致公司业绩大幅波动，暴露出公司整体抗风险能力及经营质量存在改善空间，进而推动公司组织和模式变革升级，促进公司从规模增长导向转型为高质量可持续增长。”太平鸟在年报中写道。

值得关注的是，虽然太平鸟交出上市以来“最差成绩单”，但自年报披露，仍旧获得了多家机构积极评级。据《华夏时报》记者不完全统计，有6家机构给出了“买入”评级，以及4家机构给出了“增持”评级。

从各证券公司研究报告来看，机构普遍认为2022年太平鸟业绩承压，但库存结构优化，回暖趋势已现。

天风证券研究报告显示：公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌黏性，不断满足年轻消费者对时尚的需求。考虑到22年公司受疫情影响多渠道动销乏力，23年公司或将继续推进经营调整。

国金证券研究报告也显示，公司积极通过组织架构调整、数字化转型等发挥品牌协同效应提高运营效率；随23年疫情压制因素解除、品牌调整显效，业绩有望明显改善。

此前，太平鸟披露一季度经营数据，预计2023年第一季度实现营收约20.74亿元；实现归属于上市公司股东的净利润约2.16亿元，与上年同期相比增加14％左右；实现扣非净利润约1.77亿元，与上年同期相比增加58％左右。

太平鸟指出，第一季度利润增长，主要受益于太平鸟品牌价值的提升和经营质量改善，零售折率有较明显提升，公司销售毛利率得以改善；另外，公司持续推进降本控费，经营费用有较大下降，对利润增长贡献显著。

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